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新联电子:稳增长需配用电,调结构在云平台

发布时间:2015-09-29    研究机构:民生证券

稳增长背景下,配用电投资加大,用电信息采集系统业务持续发展

今年国网第一批电能表及用电信息采集设备招标中,公司中标1.87亿,此次第二批招标中标0.93亿元,共计约2.8亿元,相当于2014年主营业务收入的58%。预计在稳增长的大背景下,国网公司年内还将有集中招标,16-17年的招标量也会持续保持在高位。由于公司技术和规模领先,同比中标率有所提高。我们预计,用电信息采集行业经过前期的快速发展,本次稳增长后会进入一个发展的平稳期。但除新增用户外,市场存量很大,每年的更换需求市场空间也比较可观。公司长期进行成本控制,售后人员相对较少,毛利率在行业中处于较高水平。我们判断公司主营业务利润贡献平稳增长。

公司收购了配网成套设备厂家瑞特电子和配网自动化公司盘古电气,完善了配网设备供应商的布局。受益于国家配网投资加强,公司未来两年将在配网产品业务上实现爆发式增长。我们预计公司配网自动化业务利润将有150%左右的增长,达到7000万,未来将每年贡献2.5亿左右的利润。

调结构需求中,电改政策持续落地,智能用电云平台推进坚决

公司非公开发行股票募投项目智能用电云服务项目与国家经济结构调整方向一致,技术路线和商业路线规划成熟。我们分析,公司会通过用户电费成本占比情况、管理模式等多维度分析精准选择目标客户;通过现有设备用户口碑自下而上和用户需求响应、节能调度等国家政策自上而下两种方式推广平台用户;通过成熟领先的用电信息采集技术为客户提供包括能效审计、电能质量检测、节能建议在内的用电监控服务;通过设备免费安装、数据服务收费的盈利模式。我们判断在电改政策逐步落地的必然发展方向上,公司会借用电云平台实现售电和能源互联网的布局。

盈利预测与投资建议

公司作为我国用电信息采集系统的主要厂商,短期看好其用电信息采集设备稳步增速和配网自动化业务拓展,长期看好公司在智能用电云平台项目的技术路线和商业模式。预计2015~2017年EPS分别为0.64元、0.74元与0.84元,对应当前股价PE为25X、21X、19X,维持“强烈推荐”评级。

风险提示

中标通知未落实;配网投资不达预期;智能云平台项目推广不达预期。

申请时请注明股票名称