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新联电子中报点评:受采集终端的招标拉动,上半年业绩略超预期

发布时间:2012-07-31    研究机构:东北证券

受用电自动化尤其是采集终端的招标拉动,公司业绩实现快速增长。公司2012 年上半年实现营业收入2.2 亿,同比增长42.67%;营业利润、利润总额和归母公司净利润基本和营收保持同幅度40%左右增长。市场开拓力度持续加强,1-6 月新增和上年结转订单累计含税金额为亿,其中本报告期内新增订单约3 亿多。公司同时预告今年前三季度的净利润同比增长30-50%。公司年初设立的经营目标为营业收入和净利润均同比增长28%,预计完成目标可能性较大,但关键还在四季度公司终端类产品普遍实现较快增长,综合毛利率相对稳定好于预期。从公司核心产品结构看,除了主站营收有较明显的下滑,其余如230M 专网终端、公网终端、采集器均实现较快增长,同比增速分别为40.07%,60.81%,63.47%。国家电网在2011 年末已对采集器集中器等产品纳入集中招标采购范围,市场对产品价格下滑和公司毛利率下降有担忧,但从公司对重大经营合同的履行节奏看,在2012 年上半年营收中应有所显现,报告期内公司主营业务综合毛利率为41.33%, 比去年同期仅减少0.45%。盈利水平较为稳定、好于市场预期。 新联相比智能电表产业链上的公司业绩弹性更大些,但中长期增长还有赖于在其他如配电自动化的突破。由于公司以工业用电负荷控制起家,该市场容量较小,技术壁垒相对公网终端高,全国形成3 家规模型企业寡头竞争。近2 年受公网终端的大规模招标启动,公司也分享了高成长,相比传统电表和载波模块厂商,公司在用电自动化环节的业绩高峰点要相对晚些时间达到,这与营收基数和产品结构都有关系。但我们判断若无其他新业务贡献,2013 年业绩增速也将面临放缓所以较大程度取决于公司在配网领域如低压综合配电箱的销售进展。

盈利预测和投资建议:预计2012-2014 年实现EPS 分别为1.08、1.321.55 元,对应市盈率分别为15 倍、12 倍、10 倍,给予“谨慎推荐”

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