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新联电子:用电信息采集加速推进,公司确定性快速增长

发布时间:2012-07-31    研究机构:齐鲁证券

半年报分析:主要产品保持快速增长态势:分产品来看,公司营业收入中占比较高的公网终端、230M专网终端、采集器上半年收入同比分别增长了60.81%、40.07%、63.47%;收入占比较少的主站、仪器设备产品同比分别下降40.5%、27.5%;而载波通信测试设备和其它产品收入同比分别增长了70.31%、32.82%。毛利率保持稳定:公司综合毛利率41.33%,较去年同期下滑了0.45%,基本保持稳定。其中主站、230M专网终端、公网终端、载波通信测试设备、其它产品的毛利率分别为55.25%、47.04%、36.42%、50.14%,较去年同期分别下滑了2.31%、0.67%、1.69%、0.72%;而采集器、仪器设备、其它产品毛利率分别为38.86%、46.12%、54.54%,较去年同期分别提高了0.86%、1.59%、19.85%。由于产品配置和技术要求的不同,主站产品毛利率下滑了2.31%;其它产品主要是配套产品,由于产品结构调整,附加值高产品销售收入增加,导致毛利率提高了19.85%。期间费用率小幅上升:公司上半年销售费用率为3.74%,较去年同期上升了0.32%,主要是公司加大了市场开拓力度,中标及其他费用增加所致;上半年管理费用率为13.75%,较去年同期上升了2.04%,主要是公司增加了研发支出。n点评:用电信息采集系统建设加速推进,公司收入2012年确定性快速增长:从2011年第五批招标开始,用电信息采集设备纳入国家电网公司集中招标体系,在此后的招标中,采集器和专网终端招标量呈现放大态势。在今年前两次招标中,采集器招标量环比分别增长约90%,600%;专网终端环比分别下滑约14%,增长约100%。专网终端和采集器作为公司的两大主要产品,将在用电信息系统建设的进程中快速发展。市场拓展进行顺利,为公司发展提供了有力支撑:在电网公司的招标中,公司在巩固原有华东市场的基础上,已经在重庆、青海、新疆等多个地区成功中标,市场拓展进展顺利。此外,国家电网将原本下属省网的部分招标也纳入了集中招标体系,我们预计公司将凭借自身的技术优势,继续保持行业领先地位,并进一步扩大市场份额,获得快速发展。投资建议:我们预计公司2012年、2013年实现营业收入分别为6.5亿元、8.1亿元,同比分别增长38.75%、24.83%,实现净利润分别为1.74亿元、2.16亿元,同比分别增长32.82%、23.77%,对应EPS分别为1.04元、1.28元,给予其2012年18~20倍PE,对应目标价为18.72~20.8元,给予其“推荐”评级。

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